少了“奢侈味”的白酒行情是否更“討喜”

不經意間，白酒板塊又走出了一波行情，只不過由于“茅、五”的缺席，少了一點市場關注度。經歷去年的持續上漲，市場對白酒行業商業模式的“好”已充分認知。那么，對于今年的行情該如何看待？?

機構人士表示，今年白酒股的業績依舊突出，但估值端承壓。因此，相對收益尚可，絕對收益預期不高，建議理性看待估值消化，重視評估宏觀因素的影響。?

陷入估值爭議的貴州茅臺，顯然錯過了這波白酒行情。有市場人士指出，厘清茅臺的估值問題有著兩方面意義。一是茅臺如何估值，影響到整個白馬股群體的估值體系。二是從長遠看，“得高端者得天下”仍是白酒行業的長期邏輯。?

“茅臺估值中樞在30-40倍市盈率是比較合適的，高于以往25倍的長期平均估值。”滬上某中型券商食品飲料行業首席分析師張偉(化名)向中國證券報記者表示。原因是，市場對茅臺的稀缺性、穩健性、確定性等方面的認知在不斷提升。?

張偉表示，茅臺酒已具備奢侈品特征，估值上是可以對標國外奢侈品的。30-40倍估值水平并未高于國外奢侈品估值，具有可接受度。?

東吳證券食品飲料分析師何長天表示，茅臺估值可以借鑒海外奢侈品估值，但是限于飲品屬性和相應的控價政策、產量因素，并不能夠完全以海外奢侈品估值為對標，與LVMH目前60倍左右的市盈率相比，茅臺50倍左右市盈率已經基本達到市場預期。?

“茅臺估值中樞大概為50-55倍市盈率左右，隨著茅臺業績穩定上升，后續發展可觀。”何長天分析稱。?

還有一位外資基金經理雖并未給出明確估值區間，但他認為，判斷企業估值是否合理，要看它的行業屬性、成長性以及跟全球其他對標公司的相對估值。高端白酒的成長性、管理質地等方面不必多說，可以享受較多溢價。?

“近期我們赴成都參加白酒春糖會，看到今年參展公司眾多，整體氛圍熱烈。產業及企業端展望積極，醬香酒招商火爆，濃香企業穩健前行，多維度印證了白酒景氣度向好的邏輯。”國金證券食品飲料行業分析師劉宸倩表示。?

劉宸倩認為，未來3-5年白酒依舊是強確定性的板塊，有望通過穩健成長帶來穩定收益。但短期要適當降低預期收益率，以時間換空間。?

在具體品種上，天風證券最新行業研究指出，當下環境看好次高端品種，主要基于三點。首先，2020年受疫情影響次高端整體有業績坑，而今年宏觀經濟形勢向好，次高端需求增長；其次，去年次高端酒企結構升級和提價動作都較密集，此部分價格提升會反映在今年，且高端白酒價格帶的打開為次高端提供了空間，有望量價齊升；最后，醬香酒熱潮對其他香型次高端價格帶來沖擊，雖然二者短兵相接，但傳統次高端酒企在產品渠道品牌方面仍具強優勢。三方面疊加下整個次高端板塊機會凸顯，邏輯被不斷驗證，次高端的估值也會隨著業績的逐步驗證而有望持續拔高。?