佳沃股份甩掉“包袱”站上新起點

　　近日，佳沃食品發布2022年度業績，公司2022年實現營業收入55.28億元，同比增長20.24%，歸母凈利潤虧損11億元，虧損同比擴大284.45%。

　　佳沃食品表示，此次業績變動的主要原因是受到國際匯率波動、美元Libor攀升、公允價值變動等因素的影響，以及公司合并商譽計提減值金額12.29億元。若剔除子公司Australis計提商譽減值因素后的歸母凈利潤為-1.13億元，同比減虧25.96%。

　　值得關注的是，盡管此次虧損額度較大，但公司各項業務均實現快速增長，經營活動現金流凈額6.78億元，同比增長123.23%。通過梳理公告也不難發現，佳沃此次的虧損更多原因是對智利子公司的商譽減值計提，而其三文魚主業向好的趨勢并未發生改變。隨著商譽減值風險的一次性釋放及各項降低負債措施的加速推進，公司資本結構也有望持續優化。

　　需求復蘇下魚價依舊堅挺

　　從佳沃食品主營收入看，三文魚業務是其主要來源，歷史上看，2022年佳沃食品的營收規模為55.28億元，其中三文魚營收同比增長34.34%至42.7億元，占公司整體營收的比重進一步提升達到77.25%。并且當期毛利率也得到了很好的修復，同比2021年增長了8.88%至34.24%。

　　在全球漁業產業中，三文魚行業作為最復雜、最嚴格，以及強監管的行業之一，養殖牌照資源稀缺性不斷提高，即三文魚產能擴張受到諸多限制，而市場需求持續增長，市場長期的供需緊平衡使上游養殖端成為全產業鏈中價值最高的環節，國際三文魚市場的價格近年來表現強勢。

　　據公開資料，佳沃股份目前擁有96張養殖牌照，也是國內唯一一家三文魚上市公司。

　　眾所周知，三文魚對生長環境要求十分苛刻，能夠實現離岸養殖的海域十分稀缺。目前，挪威、智力的部分海域是全球三文魚的主產區，而三文魚的離岸養殖都采取牌照制度，因此，牌照數量直接決定全球三文魚的供給。挪威從1982年起已限制牌照發放，過去十年牌照數量僅增長了9.8%，目前僅能以拍賣方式獲取;而智利已停止新牌照審批工作。

　　牌照資源的稀缺性也進一步提高了行業的壁壘和佳沃股份穩固的“護城河”，越來越稀缺的牌照數量決定了三文魚的供應量增速將不斷放緩。根據美威 2022 年發布的《三文魚養殖行業報告》顯示，2012-2021 年全球三文魚總產值的復合年增速為9%，高于全球三文魚總收獲量的年復合增長率4%，體現了需求增速高于供給增長率。Kontali預測，2021-2026年全球三文魚供給復合年增速為4%，ABGSC預計，2023年全球三文魚供給增長率僅約為2%。

　　供需緊平衡的狀態也導致三文魚價格不斷升高。2022年以來，智利三文魚價格呈現快速上升趨勢。與2021年相比，2022年智利銷往美國魚柳Trim D(3-4磅)行業平均價格同比上漲14%;智利銷往巴西蒙特港整魚(12-14磅) 行業平均價格同比上漲21%;智利銷往中國上海整魚(6+kg) 行業平均價格同比上漲42%。

　　隨著疫情好轉、需求和海運狀況的邊際不斷改善，Australis的盈利能力正在持續恢復，2022年平均毛利率進一步增長至14.8%。2022年，該漁場實現運營利潤3.8億元，比2021年同期大幅上漲1835%;實現凈利潤1.2億元，同比上漲49%。

　　對此，佳沃食品在公告中也表示，三文魚消費市場需求旺盛，推動三文魚價格進一步上漲，隨著各項措施的穩步推進，公司經營業績將持續得以改善。

　　推進資本運作 優化資本結構

　　三文魚作為一種健康營養、高質量海鮮蛋白，非常符合全球消費升級的發展趨勢。實際上，作為國內三文魚行業的翹楚，佳沃正致力于成為優質蛋白的創新食品大消費企業。為了不斷拓寬三文魚等高蛋白海產品的消費場景，佳沃食品還在繼續堅持產品研發，豐富和創新食品品類。

　　公開資料顯示，佳沃食品在2018年啟動了對智利三文魚公司Australis的收購，到2019年7月，最終完成股權的交割。彼時的佳沃食品總資產還不及Australis，賬面上的貨幣資金也僅為1.23億元。也因為這次“蛇吞象”的收購，佳沃食品的負債率大幅上升，從2018年到2019年，資產負債率從67.74%上升到了93.83%，商譽從0.44億上升到了14.33億。

　　眾所周知，佳沃股份剛剛完成對Australis的收購，便遇上了新冠疫情爆發，導致全球供應鏈受到巨大影響，公司主營業務也面臨巨大挑戰。2022年，受谷物、油脂等大宗原材料商品價格上漲影響，佳沃食品飼料采購價格持續上升，單位飼料成本達到歷史高位，同時全球通貨膨脹也使得各個業務環節都面臨成本上漲壓力，公司2022年養殖成本大幅上升。

　　考慮到智利子公司經營成本高企、運營資金緊張等因素影響，為實現可持續經營，佳沃食品也適時調整了近期的產銷量計劃，預計2023年全年三文魚收獲量為6萬噸WFE，銷量為7萬噸WFE，以便平穩渡過經營困難期，后續再逐漸恢復。

　　進入2023年，公司的外部環境正在逐步改善，全球消費形勢的恢復有利于三文魚、狹鱈魚等產品價格高位企穩;美聯儲加息轉入下半場，同時國內經濟修復進入回升階段，生產和消費向好發展，為人民幣匯率提供了有力支撐，利率、匯率變動的負面影響有望降低;進出口供應鏈運行也漸回正軌，飼料等大宗商品價格上漲態勢也有所遏制。利空出盡，輕裝上陣，佳沃股份或將站上新的起點。　(記者 李冰巖)