A股上市險企上半年業績預期樂觀 下半年負債端面臨一定壓力

上半年已經結束，但A股上市險企中報要到8月底才會正式亮相。業內人士認為，上市險企中期業績預期偏樂觀，負債端保費收入將保持較高增速，資產端同比也有望改善。

　　展望下半年，相關分析人士認為，人身險負債端可能面臨較大的增長壓力，險資投資收益也或面臨較大壓力，但鑒于A股走勢較去年相對較好，預計整體收益將好于去年。

　　負債端保費增長快

　　從國家金融監督管理總局披露的數據來看，今年1月份至5月份，人身險公司共取得原保險保費（注：文中保費皆為原保險保費）收入約1.97萬億元，同比增長11.02%；同期，財險公司取得保費收入7104億元，同比增長9.77%。業內人士認為，整體來看，預計上半年上市險企負債端的成績單會比較理想。

　　例如，國聯證券近日發布的研報表示，在客戶需求提升（競品吸引力下降以及客戶的防御性資產配置需求旺盛）、政策催化（人身險產品預定利率下調預期），代理人愈發熟悉增額終身壽的銷售邏輯以及各險企聚焦儲蓄險的銷售策略等因素的共同推動下，今年以來壽險行業銷售端迎來了明顯改善，預計上市險企半年報壽險負債端的表現有望超市場預期。

　　東興證券研報認為，從中期角度看，居民對能滿足保障、資產保值增值等多類型需求的保險產品認可度持續提升；同時，保險產品定位趨于高度精細化和個性化，保險產品的“消費屬性”有望顯著增強。個人養老金、商業養老金業務的相繼落地亦將成為保險產品拼圖的有效補充。預計伴隨居民需求的有效釋放，當前行業基本面有望繼續改善，進而使板塊估值修復成為中期主題。

　　對于財產險方面，國聯證券認為，隨著汽車出行逐漸恢復正常，車險賠付率也有所提升，預計財險公司整體綜合成本率有所抬升，業績略有承壓，但頭部險企有望在精細化管理的紅利釋放下，依舊保持較好的承保盈利水平。

　　對于險資的投資收益方面，國聯證券認為，今年上半年權益市場整體呈現震蕩走勢，滬深300指數下跌0.75%（去年同期下跌9.22%），因此各險企的投資收益率水平預計將同比改善，歸母凈利潤也有望實現較好增長。

　　預期整體收益將好于去年

　　展望下半年，業內人士認為，隨著預定利率3.5%的產品即將進一步下調利率，人身險負債端將面臨較大挑戰；財產險的車險業務占比或將進一步下降，業務將呈多元發展特點；從投資端來看，預期整體收益率將好于去年。

　　從人身險負債端來看，普華永道中國金融行業管理咨詢合伙人周瑾對《證券日報》記者分析道，上半年人身險保費的增長，很大程度上源自供給端對預定利率3.5%的增額終身壽險產品的銷售力度較大，不過從需求端來看，消費者對未來經濟發展和財富增長存有一定的顧慮，加上上半年透支了部分客戶的需求，因此，預計下半年很難延續上半年的增速，保險公司面臨著轉換產品和需求提振的挑戰。

　　從財險業務來看，周瑾認為，今年以來車險賠付率呈現上升趨勢，下半年這一影響應該會較上半年更加明顯。從業務結構來看，數據顯示，前5個月，車險保費收入約為3461億元，占比為48.7%，不足50%。去年同期，車險保費收入為3272億元，占比為50.6%。周瑾認為，從財產保險的險種結構看，預期非車占比還會進一步上升。

　　東興證券研報認為，當前財產險發展的長期趨勢是向非車傾斜、實現多元化發展，在此背景下，產險公司的核心競爭力主要體現在產品設計和定價、成本控制和業務結構上。總體來看，在政策引導下，產險行業實現渠道端競爭優化，大型險企仍握有規模效應下的定價及渠道優勢，成本控制能力較強。

　　從險資的投資收益方面來看，東興證券認為，整體來看，在險企自身資產配置結構不斷優化和風控能力持續提升的大趨勢下，預計下半年保險公司投資收益率大概率將略優于上半年。同時，在儲蓄類產品預定利率下行的背景下，險企利差損風險有望降低，內含價值有望加速回升，投資端的改善將帶動險企在利潤和價值層面穩步復蘇。

　　周瑾也認為，隨著利率下行趨勢延續和信用風險的增加，險資運用的壓力會非常大，但由于今年股票市場較去年回暖，預期整體收益水平將好于去年。

　　山西證券認為，負債端儲蓄險的熱銷使得險企新業務價值（NBV）對投資收益率變動更加敏感，為降低投資收益波動以及縮小資產負債久期缺口，預計險企的資產配置將發生三大變化，一是增配久期長、風險低的債券；二是增配高股息、低波動的權益資產；三是增配區位較優、資產質量較優的投資性房地產。（本報記者 冷翠華）