天圖投資赴港上市 經營業績待考

作為國內知名消費投資機構，深圳市天圖投資管理股份有限公司（簡稱“天圖投資”）繼2022年6月30日后首次遞表港交所、招股書失效后于今年3月再次向港交所遞交新的招股說明書。《經濟參考報》記者注意到，截至2022年末，天圖投資累計投資共222家投資組合公司，其中僅11家公司成功上市，包括奈雪的茶、周黑鴨等知名企業，而德州扒雞、鍋圈食品等部分公司仍處于IPO進程中。與此同時，天圖投資近年來持續經營業務的利潤也呈下滑態勢，現金流創造能力也存在較大波動，多個年份呈流出狀態。

　　專注消費賽道投資

　　資產管理規模居前

　　資料顯示，天圖投資是一家致力于推動中國消費品牌和公司發展的領先私募股權投資者及基金管理人，所投項目包括創新消費、新型零售、消費金融三大消費升級方向。2015年天圖投資曾在新三板掛牌，2022年5月向全國股轉公司申請正式停牌。同年6月，天圖投資對外披露了申請港交所上市的招股書，擬沖刺港交所主板。

　　據灼識咨詢數據顯示，2020年至2022年，天圖投資于中國消費行業的投資項目數量在所有私募股權投資者中排名第三，僅次于騰訊投資及紅杉中國。同期，在所有專注于消費的私募股權企業中，天圖投資排名第一。截至2022年末，天圖投資總資產管理規模為251億元，在中國超過20家專注于消費的私募股權企業中排名第二。

　　截至2022年末，天圖投資累計投資共222家投資組合公司，其中包括涵蓋餐飲、服裝、醫療保健等消費領域的180家公司及其他行業（如生物技術及技術行業）的42家公司。從數量來看，截至相關招股書披露，天圖投資所投資公司中僅11家成功上市，包括周黑鴨、中國飛鶴、萬物新生等。

　　天圖投資所投資的部分公司近年來業績表現并不理想。Wind數據顯示，2021年、2022年和2023年1月至6月，中國飛鶴的凈利潤分別為68.71億元、49.42億元和16.96億元，同比分別減少7.61%、28.07%和24.82%；2020年至2022年及2023年1月至6月，萬物新生的凈利潤分別為-4.71億元、-8.17億元、-24.68億元和-1.15億元。

　　天圖投資自身的上市之路也并不順利。2022年11月29日，天圖投資通過港交所聆訊。但在6個月有效期內并未成功上市，天圖投資的招股書也于今年初失效。今年3月，天圖投資再次向港交所遞交了更新財務數據之后的招股書，但其上市仍沒有明顯進展。

　　現身鍋圈食品等IPO公司

　　記者注意到，天圖投資所投資的部分公司正處于IPO階段。例如山東德州扒雞股份有限公司（簡稱“德州扒雞”），該公司主要從事以扒雞產品為主，其他肉熟食為輔的鹵制食品研發、生產和銷售及山東省德州市內的食品超市經營業務。公司主要產品以扒雞、肉熟食等高品質佐餐鹵制品為核心，2022年7月首次對外披露招股書。

　　截至本次發行前，天津天圖興華股權投資合伙企業（有限合伙）（簡稱“天津天圖”）和深圳天圖股權投資基金管理企業（有限合伙）（簡稱“深圳天圖”）分別持有德州扒雞427.50萬股和59.84萬股，占總股本的4.75%和0.66%。據天眼查顯示，天津天圖和深圳天圖的最終實控方均為天圖投資，天圖投資持有天津天圖和深圳天圖100%的股權。

　　天圖投資對外投資的鍋圈食品（上海）股份有限公司（簡稱“鍋圈食品”）也于今年4月向港交所遞交了招股書。天眼查顯示，2021年3月至2022年11月，天圖投資旗下的天圖中國消費基金二期有限公司（簡稱“天圖中國消費基金二期”）連續3次對鍋圈食品進行投資，目前天圖中國消費基金二期合計持有鍋圈食品1.6468%的股權。

　　據招股書介紹，鍋圈食品是中國領先的一站式在家吃飯餐食解決方案品牌。2020年至2022年，其利潤分別為-4329.20萬元、-4.61億元和2.41億元。此外，鍋圈食品同期經營活動產生的現金流量凈額分別為-5.41億元、-5.98億元和2.85億元，波動較大。

　　記者還發現，鍋圈食品主要產品較為單一。2020年至2022年，鍋圈食品的產品銷售收入分別為29.18億元、38.80億元和70.59億元，其中火鍋產品的銷售收入分別為23.90億元、30.91億元和53.52億元，占當期產品銷售收入的81.89%、79.67%和75.82%。同時，鍋圈食品還高度依賴加盟商銷售。2020年至2022年末，其加盟門店分別有4296家、6864家和9216家，而同期自營門店分別僅有4家、4家和5家。

　　經營業績逐年下滑

　　現金流近兩年為負

　　盡管在消費投資領域，天圖投資的行業排名較為靠前，但近年來其整體經營業績并不理想。

　　截至2022年末，天圖投資擁有8只人民幣基金與3只美元基金。其中，天圖興北于2021年產生負回報，天圖興北、天圖興鵬、天圖天投等于2022年產生負回報。天圖投資解釋稱，主要由于投資的部分上市公司的股票價格波動及若干被投公司放緩了其業務擴張。

　　從經營業績來看，2020年至2022年，天圖投資來自持續經營業務的年內利潤分別為10.58億元、6.49億元和5.22億元，呈逐年下滑態勢；同期公司年內全面收益總額分別為9.20億元、6.64億元和7.49億元，存在較大波動。

　　在現金流創造能力方面，2020年至2022年，天圖投資經營活動產生的現金流量凈額分別為9.32億元、-7.91億元和-2.15億元；投資活動產生的現金流量凈額分別為-1.35億元、-3.11億元和2.03億元；融資活動產生的現金流量凈額分別為-7.65億元、13.14億元和-3.95億元，多個年份為流出狀態。招股書中，天圖投資坦言，公司經營業績因業務性質受高波動性的影響，并可能受到投資組合公司經營所處不同市場的嚴峻市場和經濟狀況的重大影響，包括但不限于公開股價的波動、信貸息差、利率等不確定因素、法律或法規的詮釋變動及修訂，包括有關稅務、外匯管制的法律法規等。