業績不及預期連續跌停 水井坊市值蒸發逾200億

7月27日，白酒股延續下跌態勢，而剛發布白酒股第一份半年報的水井坊也再度開盤一字跌停，報收于116.26元，股價較近期160.57元/股的高點跌超27%，市值蒸發逾200億元。

　　水井坊發布的2021年半年報顯示，公司上半年整體表現尚可。其中，實現營業收入18.4億元，同比提升128.4%；歸屬于上市公司股東凈利潤3.8億元，同比提升266.0%。對于上半年整體營收大幅增長，水井坊表示，主要因本期業績增長，且去年同期受疫情影響，收入基數相對較低所致。但結合一季報數據來看，二季度虧損達4200萬元，單季“增收不增利”。

　　對于二季度業績表現，國信證券指出，公司二季度毛利率有所改善，但費用投放超預期下，未能扭虧為盈，利潤表現低于預期。水井坊在公告中表示，為推進公司高端化戰略，公司二季度以來加大了對高端化項目的費用投入，使得短期利潤受到了一定影響。財報顯示，水井坊上半年銷售費用高達5.83億元，較去年上半年2.94億的銷售費用同比增98.37%；較2019年上半年5.41億元的銷售費用增幅也達7.8%。其中，為加大費用投入沖擊高端市場，其廣告費及促銷費高達4.65億元。

　　國信證券表示，公司正處于市場擴張期和品牌投入期，費用規劃符合長期戰略方向，雖短期費用端支出仍會有一定壓力，但隨著高端化戰略穩步推進，品牌勢能逐步增強，公司盈利結構有望持續改善。從業績數據來看，加大品牌推廣有助于中高檔產品的銷售。公告顯示，1至6月，水井坊中檔產品以及高檔產品分別實現營業收入0.54億元、17.81億元。2020年半年報數據顯示，去年水井坊中檔產品以及高檔產品分別實現營業收入0.23億元、7.8億元，中檔及高檔產品營收增幅均超100%。

　　水井坊方面表示，下半年將持續進行高端品牌建設，并進行產品升級創新。在營銷上計劃由公司部分經銷商組建水井坊高端產品銷售公司，銷售水井坊典藏及以上產品，充分調動經銷商的積極性。這一由經銷商入股購酒，推動終端動銷的模式，近年來成為酒業廠商的一個渠道深度捆綁模式。

　　機構持倉方面，二季度明星基金經理張坤進一步減持水井坊，截至報告期末，易方達中小盤基金已不在公司前十大股東名單；泓德睿澤混合型基金、泓德戰略轉型股票型基金減持數量也分別為204.85萬股、162.93萬股。不過，匯添富基金旗下匯添富中盤價值精選以及匯添富消費行業兩只基金新進入前十大股東之列，持股數量分別為276.59萬股、130萬股。鵬華中證酒指數證券投資基金、招商中證白酒指數分級證券投資基金也有增持。

　　對于酒類個股的展望，天風證券表示，下半年依然以次高端作為主線，建議緊密關注中秋國慶前備貨、節日期間動銷情況。國金證券認為，次高端酒不僅在業績表現上顯著優于行業平均，更出現了天之藍、夢之藍、紅花郎等大單品，次高端酒“集中度提升+全國化”的趨勢不改。