產能釋放疊加黃金資源布局加速，興業銀錫將迎爆發期

　　隨著2023Q4國內一系列“穩增長”政策加速推出與落地，國內經濟出現底部企穩、初步回升的跡象，市場對于國內經濟復蘇預期提升，“順周期”的有色金屬行業獲機構投資者關注。盡管外部環境復雜性、嚴峻性、不確定性上升，但有色金屬產業生產回升明顯，A股有色金屬板塊已披露2023年業績預告的上市公司中有15家業績預增，其中9家大幅上升，行業龍頭興業銀錫(000426)更是以歸母凈利潤同比增長454.92%-503.79%領跑行業。機構認為，重整落地后的興業銀錫進入產能釋放期，再啟航的銀錫龍頭將迎來爆發期。

　　2023年下半年國內經濟持續復蘇與美聯儲結束加息周期，有色金屬行業景氣度出現明顯的改善。1月26日晚間，興業銀錫(000426)發布2023年年度業績預告，預計年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為9.65億元至10.5億元，同比增長454.92%至503.79%;扣除非經常性損益后的凈利潤為10.2億元至11.05億元，同比增長407.97%至450.30%。作為以銀錫為主導的多金屬礦業巨頭，興業銀錫擁有豐富且優質的礦產資源，2023年通過技改推動礦山選礦技術進步，目前已進入產能釋放期，并帶動業績釋放。

　　據了解，興業銀錫旗下擁有8家礦業子公司，主力礦山為銀漫礦業、乾金達礦業、錫林礦業、融冠礦業等，礦產資源儲備豐富、品位高，擁有資源儲量：錫19.56萬噸、銀9988噸、金31.1噸、鋅191.7萬噸、鉛56.8萬噸、銅16萬噸、鎳32.8萬噸、銻18.8萬噸、銦1072噸、鉍4418噸、鎢4786噸。從現有產能規劃來看，項目達成后，興業銀錫白銀產能有望達490噸(含銀漫二期)，錫金屬1.7萬噸、鋅金屬12.9萬噸、鉛金屬3.3萬噸、鐵金屬49萬噸。相較于現有產量存在明顯提升空間。

　　隨著銀漫礦業技改完成及乾金達、榮邦技改+擴產項目完成，興業銀錫礦山產能有望加速釋放。西南證券研報分析顯示，興業銀錫主力礦山復產+技改+擴產三管齊下，遠期產能有望翻倍。2023年7月技改完成后，公司23年銀/錫產量將分別達到252/6152噸;24年銀/錫產量有望分別超300/10000噸;遠期銀/錫產能分別有望超600/20000噸，未來三年公司迎來產能爆發期。

　　西南證券認為，白銀工業屬性凸顯，中長期白銀供給產能受限，工業需求穩步增長，庫存處于5年低位，白銀相對黃金將有更高彈性。全球錫供應剛性凸顯，下游消費電子持續復蘇，預計2023-2025年錫供需平衡分別為0.2/-0.2/-0.4萬噸，供需缺口不斷擴大有望推動錫價持續上漲，興業銀錫作為銀錫龍頭標的將充分受益。

　　興業銀錫近年來還逐步向黃金礦產布局延伸。2023年，興業銀錫以西藏黃金并購、投產為契機，加速黃金資源布局。2023年上半年，興業銀錫收購了博盛礦業70%股權，并于10月19日更名為西藏興業黃金有限公司(簡稱“西藏黃金”)，后者擁有的邦布金礦是西藏地區為數不多的大型規模巖金礦床。興業銀錫此前在投資者互動平臺表示，西藏黃金現有選廠規模為480噸/天，年工作300天。結合礦山現狀及地質儲量情況，未來計劃將生產規模增加為30萬噸/年(1000噸/天)。與此同時，邦布金礦所處的北喜馬拉雅成礦帶是西藏重要的造山型金成礦帶，基于西藏黃金的資源和采選基礎優勢，可為興業銀錫下一步推進該區域金礦資源的戰略整合提供重要條件。

　　中國銀河證券近日發表研報表示，2023Q4主動權益類公募基金再次增持A股有色金屬行業，有色金屬行業重倉持股市值占股票投資市值比上行至2.23%，環比2023Q2的2.19%上行0.04個百分點，連續兩個季度對有色金屬行業進行增持。國聯證券認為，2024年壓制金屬價格的諸多因素有望緩解，后疫情時代全球經濟復蘇節奏或將成為有色金屬定價核心。隨著美聯儲加息進入尾聲、美元指數顯著回落、全球流動性有望改善，疊加中國經濟復蘇預期，持續看好有色金屬板塊的投資機會，維持有色金屬行業“強于大市”評級。