應對挑戰：中國殼王掀起境外上市新浪潮

IPO“堰塞湖”來了。

今年8月末出臺收緊IPO和限制減持的新規，旨在改善市場供求關系，促進投融資動態平衡。這一新政如同扔出重磅炸彈，在中國資本市場引起了軒然大波，讓許多已經舉步維艱的私募股權投資機構與擬上市企業感到上下交困，直接融資市場進入寒冬。一位投資人分析這次的收緊有所不同，過去的歷次調整基本是針對某個行業，但這一次是整體性的，所以影響較為深遠。

滬深倆月IPO“零受理”。根據投中研究院的報告，在剛過去的10月份，滬深兩市新受理的擬IPO企業均為0家，只有北交所新受理了3家。滬深兩市IPO零受理，傳遞出的信號不言而喻。2023年上半年，中國股權投資市場項目退出數量同比去年下滑近40%，而IPO退出作為收益倍數最高的退出方式，在2022年也僅占全年項目退出數的15%左右。與退出難題相伴的，還有低迷的二級市場表現，這對許多企業在國內上市的信心產生了一定的負面影響。

被福布斯譽為“中國殼王”（“King of SPAC”）的哈佛杰出校友雙镕清在今年12月接受《中國企業報》記者專訪時表示：近幾年的國內資本市場面臨著嚴峻的退出難題，市場狀況堪稱歷史冰點，真正可謂“上市難，難于上青天”。股權基金退出難已經不僅僅是IPO節奏的問題了，政策要著眼于促進投融資兩端的動態平衡，而且得提升股票市場參與者的積極性。

他同時表示：隨著境外上市通道重新打開，特別是SPAC（“特殊目的并購公司”）在中國的爆發式增長，中國企業赴美上市已成為下一個鮮明的亮點。

今年11月，雙镕清應2023中國進出口博覽會組委會的邀請，作為國際金融服務機構的首位代表參加了“國際投資與金融合作論壇”并率先發表了“跨境金融和模式創新”的主題演講。在演講中，雙镕清講道：“中國企業通過SPAC這一創新金融模式實現境外上市已成為新趨勢。在這種模式之下，一些發展較快、急需資金的企業能獲得接觸海外資本市場的機會，從而把握住市場機遇，實現較快的發展，成長為一個優質的上市公司，再借助海外資本市場反哺助推國家實體經濟的發展。”

國家主席習近平向本屆進博會致信

本屆進博會金融論壇吸引了許多國際大型投資機構和家族辦公室，包括阿聯酋KBI投資家辦、沙特投資集團、迪拜MOBH集團、阿聯酋阿布扎比投資局、卡塔爾金融中心、迪拜金融市場、新加坡淡馬錫、中金資本、SPAC國際等。

雙镕清作為主講嘉賓講述了“SPAC是一類重要的跨境金融和模式創新”

我國監管部門在持續深化改革、優化制度的同時，也在鼓勵境內企業赴境外上市和融資，中國企業赴境外上市正悄然升溫。數據表明，截至2023年11月末已有41家中概股成功在美股市場IPO，并有超過150家中國公司已向美國證監會遞交招股書（包括秘密遞交），正在排隊籌備上市中。

為了大幅提升中國境內上市公司的整體質量，我國資本市場監管機構最近持續出臺了強有力的新政以改善市場供求關系、促進投融資動態平衡、活躍資本市場。這些積極促進資本市場良性發展的措施重點體現在四個方面：第一，完善A股市場的退市制度，提高上市公司的整體質量；第二，著力提升中國資本市場的國際化水平，為國內外投資者提供更廣泛的投資機會，以增強市場的全球影響力；第三，結合金融監管和風險控制，適度增加對資本市場的調控，確保市場健康有序運行；第四，借鑒境外資本市場的經驗，尤其是美股市場，為中國資本市場注入更多活力和創新元素。

美國資本市場納斯達克和紐交所由于起步早，體系已很成熟。作為全球第一資本高地，在上市標準以及上市方式上更加多元與包容：設置多套寬松上市標準的同時，企業還可根據自身發展情況選擇首次公開募集上市（IPO）、存托股證上市（ADR）、直接上市（DPO）、SPAC上市等不同的上市方式。寬松的上市條件以及通暢的融資渠道使納斯達克吸引著全球企業，使其總市值規模達到上海證券交易所的2.3倍，港交所的3.5倍，而且無論是IPO數量、籌資總金額，還是股票交易規模都遠遠領先全球其他交易市場。

而美股市場除了吸引全球大量經營穩健、持續增長的巨頭公司并注重投資者回報外，嚴格的退市制度也是促使指數實現長虹的重要原因，將股市規模保持在與流動性相協調的合理水平上，在這套良性合理的市場機制推動下，即使是在疫情后全球經濟普遍不景氣的大環境下，近日納斯達克100指數重現輝煌，達到自1999年以來的最高水平。

納斯達克100指數于近期漲至1999年以來最高水平（數據來源：Yahoo Finance）

為了鼓勵中國企業的國際化和海外融資，在2022年初，國務院金融穩定發展委員會便召開專題會議，國務院副總理、金融委主任劉鶴主持會議并作出指示：在中概股方面，中國政府繼續支持各類企業到境外上市。為了促進中國企業在海外的上市和融資能力，近期證監會已就企業境外上市推出一系列“綠燈”機制，積極支持符合條件的企業境外上市。同時，人民銀行、金融監管總局、證監會、發改委等八部門也于近日聯合印發《關于強化金融支持舉措 助力民營經濟發展壯大的通知》，提出25條舉措助力民營經濟發展壯大、支持符合條件的民營企業赴境外上市。各級監管部門也在持續細化法律域外適用的具體規則，無論是境外上市還是發行全球存托憑證，隨著邁入備案制新階段，中國企業境外上市將進一步提速。

今年12月初，納斯達克集團副主席兼亞太區主席納羅伯特·麥柯奕（Bob McCooey）在接受第一財經專訪時表示，在納斯達克今年的98家IPO中，幾乎50%的公司來自亞洲，從百分比上來看，亞太市場表現非常強勁。此外，通過在中國進行實地考察，他了解到中國公司仍希望進入美國市場，并對中國市場的潛在機會充滿信心、對中國市場的未來保持樂觀。

近兩年在境外上市的中國企業數量呈井噴式攀升，最醒目的亮點是：通過SPAC境外上市的企業數量約占據三分之一。數據表明，SPAC上市模式已成為越來越多中概股企業海外上市的重要選擇，并逐漸成為一種主流的境外上市模式。吉利汽車李書福所投資的極星汽車、億咖通科技、路特斯汽車已通過SPAC成功在納斯達克上市，今年他的極氪汽車也即將美股IPO上市，預計市值或達180億美金，比肩蔚來汽車。今年以來，更有多家中國企業與SPAC公司完成合并上市，包括前途汽車母公司長城華冠、元宇宙控股、醫道國際、依生生物等，9月末剛通過SPAC上市車車科技上市首日股價便猛漲了580%。

SPAC全稱Special Purpose Acquisition Company，即特殊目的并購公司（也被稱為空白支票公司），是一種只有現金、沒有實際業務的已上市公司。目標公司通過與SPAC合并即可實現上市，同時獲得SPAC的資金。相較于IPO，通過SPAC上市具有確定性高、周期短、估值可控制、不需披露過多財務信息、規避上市禁售期、可一次性變現、退出方式便利等諸多優點。此外，SPAC對標的公司幾乎沒有任何限制，只要在法律允許的范圍之內，幾乎任何領域的任何公司都可以通過SPAC上市，這尤其適合那些還在快速發展當中、非常有潛力的公司，使其成為當今資本市場上可謂確定性最強速度最快的上市工具。自2020年以來，SPAC上市模式在美國資本市場迅速受到全世界企業的歡迎。在美股上市的企業中，有248家通過SPAC方式上市，占當年上市總數的56%。這一模式之所以備受追捧，是因為它具有速度快、成本低、確定性高、融資能力強等優勢，吸引了高盛、摩根、黑石、KKR、軟銀等全球知名投資機構的積極參與。

作為中概股SPAC的領潮人，雙镕清運用其積累的強大國際資本資源和數十年帶領中國企業境外上市的經驗，引領這波中國企業赴境外SPAC上市的新浪潮。他是一位擁有超過20年資本市場經驗的資本老將，在過去20年中，雙镕清領導參與了超過50家的中概股企業赴美上市，占中概股總量的近五分之一。當今，他被視為中概股SPAC的開拓者和領潮人，早在2009年雙镕清就涉足SPAC領域，至今已成功發起了眾多SPAC針對不同行業的SPAC，涵蓋了新能源、新材料、人工智能、醫療健康、物聯網、清潔技術、云計算、新零售、元宇宙等眾多領域，占據中概股SPAC的半壁江山。此外，他還帶領團隊在港股市場發起專注于“數字經濟”和“綠碳科技”的港股SPAC，將其納斯達克成功業績延續到港股市場，這將為近期缺乏流動性的港股市場注入新鮮的活力。

被福布斯譽為“中國殼王 - The King of SPAC”的雙镕清

當記者問道SPAC上市的優勢時，雙镕清談道：“SPAC不是萬能的，每一種金融工具都有其優缺點，對擬上市的企業家來講，首先應該清晰地了解SPAC上市是否適合自己。SPAC對目標公司非常包容，只要企業達到合規的條件，幾乎任何領域的公司都可以通過SPAC上市，而且上市的確定性非常高。這尤其適合那些還在快速發展當中、非常有潛力的公司，SPAC可謂是當今資本市場上確定性最高、速度最快的上市工具。隨著中國境外上市規則的完善和監管機構的支持，以及中美審計監管合作協議的簽署，中概股SPAC市場開始迅速崛起，許許多多的中國企業正在積極尋求通過SPAC模式登陸國際資本市場，2023年可謂是中概股SPAC的元年。”

在當下瞬息萬變、充滿波動與不確定性的市場環境中，商業和投資的決策愈發顯得關鍵而復雜，面對宏觀經濟和資本市場的各種挑戰，雙镕清正以其遠見卓識和強大的國際資本資源帶領著他的尖兵團隊將中國企業帶入全球新的國際資本舞臺，引領著中國企業邁向成長和機遇的新征程。