物美欲當“野蠻人”敲門瑞幸 是業務協同還是“白衣騎士”？

本報記者 許 潔　見習記者 王 君

　　雖然3月份提交赴港IPO申請至今未果，但處于緘默期的物美科技近日來卻頻上頭條，原因是物美與瑞幸咖啡之間的故事。

　　曾經，姚振華手持巨資欲收購萬科，成為王石口中的“野蠻人”。如今，物美創始人張文中又想來敲開瑞幸咖啡的大門了。張文中此舉背后，是想利用瑞幸在新零售領域的戰績拉動物美的新零售概念，為物美做戰略協同效應？還是想扮演白衣騎士，控制瑞幸咖啡，入局咖啡市場？

　　張文中的“物美科技”

　　3月29日，物美科技提交赴港IPO申請，通過其招股書可以看出，物美科技二次IPO主打的是“科技”新零售。

　　在物美616頁的招股說明書中，“數字化”一詞出現了332次。張文中認為，零售企業的未來在于基于數字化的規模化經營。科技和數字化已經成為物美科技IPO的主打概念。但是，物美科技近三年的業績數據顯示，其2020年業績大幅增長的主要原因是得益于并購麥德龍中國業務。

　　數據顯示，2018年-2020年，物美科技營收分別為213.78億元、227.47億元、390.64億元，對應的銷售成本分別為156.12億元、163.25億元、302.06億元；凈利潤分別為2.26億元、3.94億元、7.26億元。

　　收購麥德龍給物美科技帶來營收和凈利潤增長的同時，公司負債也大幅飆升。數據顯示，2020年，物美科技總資產422.61億元，總負債407.84億元，資產負債率達到96.5%。截至2020年底，物美科技已償還銀行貸款87.06億元，主要與收購麥德龍中國有關。2018年至2020年，物美科技的融資成本分別為6.05億元、5.71億元和7.6億元，超過公司同期利潤。

　　物美科技招股書顯示，物美科技應用程序用戶產生的零售額占物美總銷售額的70%以上，技術和數字化還沒有成為推動物美業績增長和盈利的有力武器。

　　當下，對于物美科技而言，解決高負債壓力尤為迫切。

　　此外，根據報道，港交所方面質疑物美夸大其業務的科技成分，上市文件內容疑存有誤導，早前已向物美發出首輪提問，但至今未收到回復。

　　是未雨綢繆還是另有他因？

　　據媒體報道，9月初，物美創始人張文中旗下的關聯主體，正試圖通過與巴克萊、摩根士丹利等債權方談判，從而拿下不超過10%的瑞幸股權。報道稱，“物美創始人張文中和陸正耀一年前已有接觸。”

　　這“不足10%的瑞幸股權”正是瑞幸上市后不久陸正耀家族質押的5.18億美元瑞幸股權。在2020年瑞幸造假事件后，由于“強制平倉制度”，這筆質押股權出現了3億美元的缺口。

　　瑞幸相關公告顯示，在瑞幸咖啡發生造假事件后，2020年7月份，英屬維爾京群島法院判決由畢馬威代表全體債權方(巴克萊、摩根士丹利等)“托管清算”，根據相關條款，畢馬威可以自由選擇受讓人。

　　有報道稱，據接近瑞幸的人士透露，此前物美創始人張文中旗下的關聯主體和畢馬威方進行了商談，但未談攏，之后轉向與債權方直接尋求對話。

　　那么，這筆“陸正耀個人債務”因為關聯著“不足10%的瑞幸股權”如果被物美拿走，對于物美而言意義幾何？對于瑞幸，又會將帶來怎樣的影響？

　　對此，一位業內人士對《證券日報》記者表示，在電商和團購的沖擊下，物美旗下的商超業務受到了一定影響，多點之前想去美國上市，現在看也沒希望了。物美系的資金周轉壓力應該很大，這時候去收購瑞幸，對物美和張文中個人而言恐怕沒有什么太大價值。

　　該人士還表示，張文中作為國內最大的本土商超連鎖企業的老板，既沒有在咖啡連鎖業務上的經驗和優勢，也很難在旗下主要業務上市的關鍵節點、分散精力去進行這樣復雜的交易。

　　一位不愿具名的人士對《證券日報》記者表示，瑞幸現在管理層的持股數量非常少。大鉦資本是目前瑞幸咖啡的大股東并擁有最多投票權：在完成今年4月份價值2.4億美元的可轉換優先股認購后，大鉦資本在瑞幸咖啡持股比達到17.2%，投票權為45.2%。就算物美創始人張文中旗下的關聯主體從中金、巴克萊和摩根士丹利等陸正耀債權方企業手中打包收購債權，進而通過“債換股”的形式曲線入股瑞幸，物美也不會對瑞幸控制權有實際影響。

　　既然不能得到控制權，為何還要繼續接觸？張文中此舉到底意欲何為？對此，物美方面向《證券日報》記者表示，此消息不屬實。

　　“因為托管清算，陸正耀已經不再持有瑞幸股權，但如果物美推動債權方終止清算以債轉股的方式入股瑞幸，則有可能為陸正耀恢復部分股權創造機會。此前陸正耀一方已與管理層決裂，為他回歸創造機會,會讓瑞幸咖啡的局面更加復雜，進而波及重組計劃和日常運營。”了解瑞幸的相關人士如此表示。

　　事實上，經歷了造假事件影響，此時的瑞幸正在慢慢恢復元氣，且發展勢頭向好。

　　9月7日，瑞幸咖啡發布聯合臨時清盤人向開曼群島大法院的第三次報告顯示，公司整體重組計劃正有序推進，并已完成多個階段性目標。

　　根據報告，此前瑞幸咖啡已經與可轉換債券的持有者簽訂“重組支持協議”(RSA)，獲得公司股東新一輪融資，完成中國監管部門的審批程序以通過減資注冊資本滿足重組相關條件。同時根據該報告，聯合臨時清盤人和瑞幸咖啡正積極與代表曾持有及現持有美國存托股份(ADS)的投資者的海外訴訟律師溝通，以達成和解協議。

　　同時，瑞幸還公布了一些公司運營數據，截至2021年6月30日，門店總數量達到5259家，其中自營門店4018家，聯營門店1241家，累計消費用戶已超過7500萬，新推出的生椰系列產品6月份單月銷量超過1000萬杯。截至2021年7月31日，瑞幸咖啡非限制性現金及現金等價物達到7.758億美元。未來，瑞幸咖啡將繼續推進重組計劃，并實現業務持續穩健增長。

　　得益于交易用戶數量增加及高附加值產品組合的進一步豐富，瑞幸咖啡營收及凈利潤均實現了強勁增長，整體經營水平逐步提升。

　　就在瑞幸咖啡正在走出造假危機，邁向新發展之際，遭遇物美來“敲門”。對此，上述業內人士表示，結合此前陸正耀一方與瑞幸現有高管之間的激烈矛盾，不排除這些都是陸正耀一方制造的“噪音”，用以擾亂瑞幸回歸正軌，并且仍意圖爭奪瑞幸的控制權。