注冊制釋放紅利——普華永道從財務信息角度解讀A股注冊制

　　當前A股已成為全球市值第二大的股票市場，2022年上半年A股IPO的數量和融資金額都已經排在了全球資本市場的前列。A股注冊制改革三年有余，近年來A股市場發生了哪些深刻的變化？未來又會走向何方？

　　7月4日晚8點，普華永道中國資本市場服務部合伙人李雪梅，普華永道中國醫療大健康行業審計主管合伙人吳峻，普華永道中國審計合伙人趙育鵬，普華永道中國資本市場服務部合伙人武彥生從財務信息的角度解讀A股注冊制。本次活動在普華永道視頻號、《中國企業報》中企視訊全程直播，更多信息及視頻回放，請登錄普華永道中國官網“轉型力共創會”頻道。

　　注冊制是A股市場向法治化、市場化前進的一大步

　　武彥生首先回顧了A股10年歷程。他介紹，在中宣部于6月23日舉行的“中國這十年”系列主題新聞發布會上，證監會從六個角度闡述了A股市場這10年的改革與發展，首先就是支持實體經濟；第二是全面深化改革試點和注冊制；第三，從市場主體看，實體上市公司利潤占規模以上工業企業利潤的比重接近50%；第四，A股國際化進程加快；第五則是法治化逐步加強，違法違規成本顯著增加；第六，從市場韌性角度看，風險總體可控，主要指數形成穩中有升的局面。武彥生指出，上述這些成績中，很多都是與注冊制改革緊密相關的。另外，他還從提高財務信息質量客觀反映業務模式、盡早建立財務相關的內部控制、審慎處理復雜會計處理三個方面分享了企業如何為A股上市做好準備相關的經驗。

　　注冊制改革帶來了哪些紅利，李雪梅進行了詳細解析。自2019年初設立科創板并試點注冊制方案出爐，A股注冊制改革走過的三年歷程，穩扎穩打，步步為營。與核準制相比，注冊制在發行上市標準上更加多元，更加包容，提升了對優質企業的吸引力，資源配置效率也顯著提升，推動上市公司結構發生明顯變化。A股公司變得更加豐富多彩，如芯片等新一代信息技術和高端裝備制造、生物科技公司、新能源企業等，體現了我國科技創新驅動經濟發展的成就。

　　注冊制的第二個顯著變化是審核可預期性大大提升。審核效率更高，企業上市審核周期明顯縮短，科創板、創業板的審核環節實時披露，公開透明可預期。絕大多數登陸科創板和創業板的企業，總體平均的審核周期是6~9個月。李雪梅指出，審核問題的尺度公開化和透明化邁出的一小步，是注冊制改革法治化、市場化的一大步。

　　第三個重要變化是市場化的發行和定價，建立以機構投資者為參與主體的詢價定價配售機制，使上市定價更加市場化，從而讓市場選擇真正有價值的企業，促進優勝劣汰。李雪梅總結，注冊制以信息披露為中心，而高質量的信息披露是資本市場發展的關鍵。

　　審慎規范應對IPO核查，做A股上市加油站

　　A股從審核制向以信息披露為核心的注冊制轉變過程中，監管機構并未完全放手，仍然承擔對企業質量把控的關鍵角色，趙育鵬分享了如何應對IPO現場檢查及IT核查的經驗。他首先總結了監管的思路：第一步是確認企業究竟有沒有問題，因而現場檢查成為對書面審核工作的必要補充；第二步則是對中介機構在整個申報過程中的工作進行檢查，督促中介機構勤勉盡責，審慎執業，壓實中介機構的責任；另外，通過抽查方式能夠督促每一個申報企業和中介機構勤勉盡責，從而加大震懾作用。

　　注冊制改革影響了各個領域，而生物科技行業成為受益最大的行業之一，吳峻詳細分析了注冊制對于生物科技行業的影響。他指出，截止到目前，采用科創板第五套上市標準的上市企業，累計有18家生物科技醫藥企業，形成了生物科技企業的示范作用。今年6月10日上交所發布實施了醫療器械企業適用于第五套上市標準，增強了對醫療大健康硬科技企業的包容性，完善了硬科技醫療器械企業上市暢通渠道的機制。

　　吳峻總結生物科技企業遵循科創板第五套上市標準申報時，財務核算的規范性。通過切身體驗，他感受到監管機構對財務核算、內部控制管理提出了更高要求，建議企業關注生物科技板塊的關鍵問題，如研發費用等會計核算的處理和披露是否能滿足會計準則的要求；管理好流動性風險、優化現金流管理并提高凈流動資產金額；考慮新管線的投入與現有管線商業化推進的平衡程度等。

　　“企業可以多想想是否有足夠的資金用于研發投入，是否可以獲得足夠的資源，保證在研產品的開發和商業化進度，是否可以實現商業化的同時逐漸自食其力。”吳峻強調。對于分拆出的業務，要重點關注業務的獨立性和關聯交易。公司要盡早評估資產、人員、經營場所、關鍵系統、財務賬套、資金賬戶等等是否與關聯方劃分清晰，各自獨立運行；如果存在交叉重疊，應盡早拆分整改并評估重疊期間是否有恰當的防范措施以及對獨立性的影響程度。這一重點又可能引申至關聯交易的合理性、必要性和公允性的問題。如果客戶及供應商存在關聯方交易，擬上市企業與關聯方的交易是否重大，關聯交易價格及交易條件是否公允并與市場可比，是否能夠在市場上找到其他可替代方案，是否構成重大依賴，如何不斷降低依賴程度，這些事項均應當在上市計劃早期進行評估并考慮整改方案。

　　普華永道30年來始終在國內的資本市場深耕細作，在A股市場服務大量國有企業及民營企業上市，同時也培養了多樣化的專業人才，包括A股資本市場相關人才、專注于不同行業的專家，陪伴企業成長，在資本市場的大舞臺上實現長遠健康發展。