新“國九條”明確資本市場發展路徑

國務院日前印發《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》。《意見》共9個部分，是資本市場第三個“國九條”。

　　接受中國證券報記者采訪的專家認為，新“國九條”聚焦中國式現代化這個中心，錨定金融強國建設這一奮斗目標，分階段提出了未來5年、2035年和本世紀中葉資本市場發展目標，從嚴把發行上市準入關、嚴格上市公司持續監管、推動形成促進資本市場高質量發展合力等方面，力促形成共建共治共享的資本市場有效治理，建成與金融強國相匹配的高質量資本市場。

　　嚴把發行上市準入關

　　發行上市歷來備受各方關注。在進一步完善發行上市制度方面，《意見》提出，提高主板、創業板上市標準，完善科創板科創屬性評價標準。提高發行上市輔導質效，擴大對在審企業及相關中介機構現場檢查覆蓋面。

　　中信證券認為，在適應經濟規律、符合基本的上市標準基礎上，IPO將提升對于新質生產力的包容性，預計符合國家產業政策和戰略發展、真正有潛力的企業IPO仍將獲得政策支持。

　　業界預期，隨著嚴監管全方位加強，未來企業上市門檻將進一步提升。銀河證券首席策略分析師楊超表示，近期監管部門對于上市門檻提出更加嚴格的要求，擬上市企業要建立現代企業制度，完善公司治理。證監會將以提高上市公司質量為導向，研究提高上市財務指標，同時，未盈利企業上市將進一步從嚴審核。

　　在強化發行上市全鏈條責任方面，《意見》提出，進一步壓實交易所審核主體責任，完善股票上市委員會組建方式和運行機制，加強對委員履職的全過程監督。建立審核回溯問責追責機制。進一步壓實發行人第一責任和中介機構“看門人”責任，建立中介機構“黑名單”制度。堅持“申報即擔責”，嚴查欺詐發行等違法違規問題。

　　中國人民大學中國資本市場研究院聯席院長趙錫軍認為，中介機構應充分發揮好自身監督職責，提供更高質量服務，為市場把好關。

　　證監會機構司司長申兵日前表示，將督促投行在內的中介機構歸位盡責，真正發揮好“看門人”作用。“這既是廣大投資者的深切期待，也是從源頭上提高上市公司質量、促進市場高質量發展的必然要求。”申兵說。

　　持續強化上市公司監管

　　《意見》對上市公司持續監管的舉措重點突出，分別從加強信息披露和公司治理監管、全面完善減持規則體系、強化上市公司現金分紅監管、推動上市公司提升投資價值等方面作出部署。

　　談及減持規則體系，證監會上市司司長郭瑞明表示，將全面完善減持規則體系，按照實質重于形式的原則，全面防范繞道減持。具體來看，主要包括明確離婚、控股股東解散等情形的減持規則；明確股票質押平倉、贈與等方式的減持規則；禁止大股東、董事、高管參與以本公司股票為標的物的衍生品交易，禁止限售股轉融通出借、限售股股東融券賣出。

　　現金分紅是上市公司回報投資者的重要手段。在開源證券副總裁兼研究所所長孫金鉅看來，上市公司通過現金分紅等方式回報投資者，既履行了社會責任，也會給市場傳遞信心，促進資本市場高質量發展。隨著政策加大對上市公司現金分紅的引導力度，相關舉措將有助于培育市場長期投資理念，增強資本市場吸引力。

　　為推動上市公司提升投資價值，《意見》提出，制定上市公司市值管理指引。研究將上市公司市值管理納入企業內外部考核評價體系。引導上市公司回購股份后依法注銷。鼓勵上市公司聚焦主業，綜合運用并購重組、股權激勵等方式提高發展質量。依法從嚴打擊以市值管理為名的操縱市場、內幕交易等違法違規行為。

　　市場人士認為，推動上市公司加強市值管理是提升投資價值、提高投資者回報的有效舉措。后續，上市公司的市值管理將成為企業管理的一項重要考核評價指標，有利于敦促上市公司提升對投資者回報的重視程度。

　　資本市場法治建設料提速

　　《意見》專門設置一條“推動形成促進資本市場高質量發展的合力”。其中提出，推動加強資本市場法治建設，大幅提升違法違規成本。

　　在法治建設方面，《意見》明確，推動修訂證券投資基金法。出臺上市公司監督管理條例，修訂證券公司監督管理條例，加快制定公司債券管理條例，研究制定不動產投資信托基金管理條例。推動出臺背信損害上市公司利益罪的司法解釋、內幕交易和操縱市場等民事賠償的司法解釋等。

　　法治興則市場興。深圳證券交易所理事長沙雁表示，應進一步完善與財務造假、資金占用相關的刑事立法、司法解釋、民事賠償規則等，形成完善的立體化追責體系，不斷提高違法成本，從制度源頭解決違法成本低、“入罪難”等問題，充分保護上市公司利益和投資者合法權益，助力資本市場高質量發展。

　　業內人士建議，進一步完善中國特色證券期貨執法司法體系，優化行刑銜接機制，加強執法司法高效協同，加大行政、民事和刑事立體追責力度，全面提升“零容忍”執法效能。

　　“監管部門可綜合運用監管措施、行政處罰、市場禁入、失信懲戒、重大違法強制退市等行政措施，用好集體訴訟、支持訴訟和刑事手段，對違法者形成疊加打擊效應。”深圳大學法學院副教授呂成龍建議。

　　此外，應進一步落實民事賠償救濟。“在民事賠償方面，可綜合運用證券集體訴訟、示范判決、先行賠付等制度，在較短時間內對中小投資者進行實實在在的補償。”國浩金融證券合規業務委員會主任黃江東建議。